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行业动态-定增新规对信托行业的影响

      2017年2月17日,证监会通过修订《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文,并以监管问答等方式,对定向增发业务规则做出调整。定向增发是信托公司重要的资本市场业务,定增规则的修改对信托公司业务发展带挑战,也带来机遇。这次调整的主要内容包括:

(1)调整主板、中小板上市公司定向增发业务的定价基准。原定向增发定价基准日可为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日,新规限制为只能采用发行期的首日,推动定增交易发行定价更加市场化。

(2)限制所有上市公司定增规模及资金用途。包括非公开发行的股份数量不得超过发行前总股本的20%;增发、配股、非公开发行股票的,两次发行间隔不得少于18个月;非金融企业申请再融资时,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的财务性金融投资的情形。

(3)明确新规仅规范以现金认购定增股份的情形。并购重组发行股份购买资产部分的定价规则不变,可按照董事会决议公告日前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一定价。

对于信托公司来说,定向增发是其重要的资本市场业务之一。定增规则的修改对信托公司可谓是挑战与机遇并存:

首先,新规可能对信托公司定增业务形成一定的冲击。信托公司主要以两种方式参与定增业务。一是受托管理服务,为私募基金等机构参与定向增发提供配资、估值清算等服务,属于通道业务。二是股权质押融资,为大股东及关联方参与定增提供场外融资,属于固定收益类的主动管理业务。此外,也有少数信托公司以竞价方式、或锁价方式直接参与上市公司定向增发,是一种风险较高的投资业务。定增新规将减少资本市场定增交易的数量和规模,对信托公司参与的各类定增业务均会带来一定冲击。

其次,定增新规有利于信托公司股权投资业务的开展定增新规将为IPO提速创造平稳市场环境。新规重要目的是调整场内直接融资结构,加大新股发行力度,通过限制上市公司再融资规模,来降低IPO提速、新股供给增加对股票市场的冲击,逐步推动新股发行向注册制靠拢。2017年以来,IPO提速趋势十分明显。按照当前发行速度,目前IPO排队的600余家企业,有望在2017-2018年发行完毕。IPO提速为信托公司参与股权投资提供了畅通的退出渠道。此外,新规并不改变并购重组发行股份的定价方式,以资产认购股份依旧可以享受大幅折价。因此,抓住底层资产才是开展投资并购的关键。

最后,定增新规为信托公司增加了非标融资机会定增新规关于融资规模、融资间隔期限制等规定,提高了上市公司再融资门槛。场内股权融资收紧,而债券市场波动剧烈,上市公司对非标融资的需求将显著增加,由此将增加信托公司传统融资业务机会。此外,发行可转债、优先股融资不受关于再融资间隔18个月的期限限制,其中可转债具有股债结合、亦攻亦守的特点,对定增融资具有一定替代效应,有望成为上市公司新的重要资金募集途径,信托公司也当予以关注。

 


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